(资料图)

保德信发文称，美联储一如预期维持利率不变，但此举却产生了一系列微妙的影响。事实上，美联储的政策工具组合，或会触动其努力防范的风险的发生。然而，随着加息步伐放缓，长期国债收益率将会上涨，支撑信贷利差继续走高。一如所料，美联储宣布鹰派暂停加息，在经济预测摘要(SEP)的预测中可见，2023年美联储将继续加息50个基点，反映其“鹰派”立场较预期更加坚决。现在可以把美联储的行为解释为透过多管齐下的方式达到不同目标。

美联储6月“跳过”加息的决定很有可能是出于风险管理考虑，希望争取更多时间评估银行业压力和收紧信贷对实体经济造成的非线性反应的风险。美联储或希望结合跳过加息与鹰派经济预测，纠正市场将美联储的决定视为终止加息的解读。如银行业困境并未进一步扩大，美联储的基本路线告诉人们，目前政策尚未收紧得足够以使通胀重返目标水平。

这种政策组合的危险在于其随时变成烂摊子。即将终端利率提高到更为紧缩的领域，却反而催生其极力防止的风险情景，引发破坏性局面。事实上，美联储有个风险较低的选择，即与其将基金利率的预期峰值提高50个基点，并将2024年底的预期政策利率降低100个基点，美联储可选择只发出今年再加息25个基点，但明年将减少宽松政策的讯号。

展望未来，在18位联邦公开市场委员会(FOMC)与会者中，有12位预期今年进一步加息至少50个基点，预计7月份将加息25个基点。然而，到了9月，预计通胀压力的缓和将使美联储在今年的余下时间保持观望态度。