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本期投资提示：

AI 应用进入落地期，调整中布局新一轮行情。SW传媒23 年初至今涨幅50%，短期波动较大。我们认为业绩和AI 产品落地兑现度高的公司值得全年重点关注。一方面，AIGC 长期趋势正在逐步验证，美图视觉大模型、紫天科技《大侦探智斗小AI》、掌阅科技阅爱聊、天下秀灵感岛、浙数文化传播大脑“传播大模型”内测版等多个AI 应用开始落地；国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单（2023 年6 月）；6 月，腾讯云公布行业大模型研发进展，并发布面向 腾讯云 MaaS，已在传媒、文旅、政务、金融等行业落地，腾讯云行业大模型还在腾讯企点、腾讯会议、腾讯AI 代码助手等多款腾讯生态内头部产品中率先应用。另一方面，中期复苏、长期AI 趋势迎来关键落地期。23Q2开始，游戏、广告、线下场景复苏逻辑逐步兑现。

专题一：AI 游戏：目前市场对AI 赋能游戏，带动玩法创新和体验升级仍预期较低。AIGC创新一方面带动多轮对话的能力（改变人机交互体验），另一方面实现内容高效生成，交互关系的变化和内容生产成本的降低对于沉浸感强、交互维度最多的游戏而言有望带来玩法的创新，做大行业蛋糕。预计AI 带来休闲游戏创新玩法和互动性的明显提升，改变游戏中NPC 与玩家的交互；NPC 与NPC 的交互创造更多可能性的虚拟世界；AIGC 有望驱动游戏成为“千人千面”；AI 降低UGC 游戏门槛， 加速品类创新周期。预期AI 休闲游戏落地较快，AI NPC、AI+UGC、AI 陪伴等结合下半年将逐步落地，带动板块估值中枢从25X 进一步上行。持续重点推荐【巨人网络】，【紫天科技】，【神州泰岳】，【浙数文化】，【三七互娱】，【世纪华通】，关注恺英网络、游族网络、完美世界、电魂网络。

专题二：AI 营销：关注海外JasperA 股映射。Jasper 是基于GPT-3 的AI 营销公司。2022年10 月，Jasper 估值达到15 亿美元。根据浙数文化微信公众号，5 月25 日，传播大脑上线“传播大模型”内测版，包括多款媒体内容生产类AIGC 应用，在浙报集团新闻生产发布平台“媒立方”开展内部测试，供潮新闻记者和编辑试用。易点天下推出基于AI 的CyberCreative 创意平台，天下秀推出AIGC 创作助手灵感岛。蓝色光标提出All in AI 战略，三人行与科大讯飞建立合作。

AI 陪伴场景：海外已经出现独角兽Character.ai，重点关注拥有艺人IP 资源的芒果超媒、华策影视，以及小说IP 资源的掌阅科技。

出版公司：AI 教育，拥有渠道和内容优势的低PE 教育出版国企，南方传媒、皖新传媒、凤凰传媒等；AI 数据，拥有丰富语料的中国科传、中国出版、中信出版。

风险提示： AIGC 作品对原创作品的知识产权保护构成挑战；AI 模型训练面临算力和能耗瓶颈的风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。