国内经济复苏仍在持续，货币环境趋于宽松，国债期货强势格局不会改变。

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国债配置需求仍在

国家统计局公布的数据显示，5月份制造业PMI为48.8，服务业PMI为53.8。不过，5月份财新制造业PMI指数为50.9，较4月份的49.5有所上升，重新回到荣枯线上方。制造业PMI数据存在一定的分歧主要是由于统计口径的差异，整体上来看，国内经济处于缓慢复苏的态势之中。

从经济分项来看，“三驾马车”的表现不一。海关总署公布的数据显示，4月份国内贸易总额、出口总额、进口总额、贸易顺差分别为5006.28亿美元、2954.18亿美元、2052.1亿美元、902.08亿美元，同比增速分别为1.1%、8.5%、-7.9%、82.27%。4月份国内进出口数据增速有所下滑，很大程度上是受制于美元的走强，若折算成人民币，进出口增速仍然处于上升的态势。1—4月份，国内固定资产投资完成额为147482亿元，同比上升4.7%，增速略有下滑。4月份社会消费品零售总额为34910.5亿元，同比上升18.4%，增速为2021年3月以来的新高，说明国内的需求随着疫情管控的优化正在稳步回暖。整体来看，目前国内经济复苏的过程面临一定的曲折，但是内需的回暖和房地产投资的稳步复苏使得经济向好的预期没有改变，短期市场对于国债的配置需求仍然存在，但是中长期国债存在一定的压力。

通胀水平处于低位

随着大宗商品价格的回落，国内通胀水平处于低位。国家统计局公布的数据显示，4月国内CPI同比增速为0.1%，PPI同比增速为-3.6%。目前，国内非但没有通胀的压力，反而可能存在通缩的预期。在这种情况下，国债收益率无需对通胀进行补偿，通胀问题对国债不存在利空，甚至产生一定的利多作用。

外部风险事件缓和

今年1月19日，美国债务达到31.4万亿美元的法定债务上限，面临债务违约的问题。最终，6月3日美国总统拜登签署了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，该问题才得到缓解。短期美国债务问题得到缓解，美联储加息进程也出现了缓和，国外市场的风险事件有所缓和，市场的避险需求有所下降。

宽信用环境不变

目前，国内经济处于复苏阶段，国内通胀水平处于低位，在这种情况下央行维持宽信用的必要性正在不断加强。3月27日，央行下调金融机构存款准备金率25个基点之后，没有力度较大的政策推出。LPR和逆回购中标利率近一年时间没有改变，MLF的中标利率也维持了半年的时间。央行二季度以来主要通过阶段性加大逆回购投放量和超额续作MLF来调节市场流动性供求关系。但是央行在开展逆回购和MLF的过程中也较为克制，超额续作MLF量相对有限。整体来看，央行宽信用的基调不会改变，甚至后期会通过降准、降息的操作进一步呵护资金面，这对于国债期货的价格起到支撑作用。

综上，目前国内经济仍然处于复苏阶段，市场对于国债的配置需求仍然较高。与此同时，国内货币环境相对宽松，为国债强势奠定了基础，在这种情况下国债的强势格局不会改变。操作方面：前期多单继续持有。（作者单位：汇果实业）